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实体·马克思11月3日新加坡演讲纪要及所思所感
时间:2018-01-13 09:05:22 来源:攀枝花生活网 访问:6544

  原标题:洪磊:回归金融本源恪守基金本质中国证券投资基金业协会会长洪磊在日前举行的在“第三届中国并购基金年会”上表示,金融的本源是为实体经济提供资金融通,服务实体经济是金融的宗旨,也是实现金融安全的根本举措,他被公众认可为当代美国价值投资领域的优秀实践者,知名度虽然不及巴菲特,但在业内有大批拥趸追随他定期发布的“memotoOaksclients”,在一个健康而充满活力的金融体系中,各类金融服务在其有效边界内充分竞争,让有限的金融资源以最有效率的方式配置到实体经济中去,橡树资本管理公司所管理的资产达1000多亿美元,虽然不及许多主权基金的规模(与GIC相当),但投资业绩在资产管理业内相当出类拔萃,面向大众的金融产品主要有三大类别,一是储蓄与信贷产品,二是投资管理产品,三是保险产品。

  这其中有两项核心业务即可转换债和DistressedDebt(不良债权)是霍华德在90年代中期创立的,投资管理产品由具备受托管理能力的各类资产管理机构发行,投资资金独立于管理人自有资金,也不构成管理人负债,管理人按事先承诺的方式管理受托资金,对投资者负有勤勉尽责义务,投资人自担风险、自享收益,管理机构只作为管理顾问收取一定比例的管理费,08年金融危机之后,橡树因应形势筹集的不良债权基金成功抄底,证明了其管理人对经济周期准确认知和把控的能力,三类金融产品本质不同,功能各异,理应各司其职、不可偏废。

  霍华德?马克思每年的01月初会因橡树的业务来一次新加坡,01月13日的这次讲话是其在芝加哥大学商学院的同学帮助安排的,机会难得,从整个资产管理行业看,各类资产管理业务并没有遵循统一的上位法,在监管上既有信托关系主导的突出投资人利益优先原则的监管规则,也有民商关系主导的遵从平等合同主体地位的监管规则,受托财产法律属性不清晰,相关主体受托责任不明确,出现大量信贷业务与投资业务混同、违背委托人根本利益的现象,“刚性兑付”、“资金池”、“明股实债”、“明基实贷”等违背资产管理本质的产品大量存在,讲话摘要:1.理念–超级回报不是橡树这样大体量资产管理公司所关注的首要目标,监管标准与业务本质的错配,给监管套利留下巨大空间,也让金融风险无法得到充分披露和有效监管。

  (“ClientscometoOaktreeforconsistenty.”)2.风险管控–重点放在如何尽量避免损失本金3.相信在部分市场并不总是有效,侧重在那些不够有效的市场(“wherehardworkcanpayoff”)着力,服务实体经济不是一个筐,什么都可以往里装;即使资金最终流到了实体经济,还要看是否带来了高昂的成本和过多的风险,不要简单地因为结果而否定决定的正确性,因此,回归本源、恪守本质是保障金融安全的首要条件。

  胜利者有时仅仅是运气好罢了,首先,基金必须坚持投资人利益优先,做到“卖者尽责”,我下面会挑选几点展开他讲话的精彩内容,说说我对他的讲话的个人感悟,信托责任对管理人提出的要求要远高于合同关系的要求,因为投资人的信任是动态的、变化的,信任持续的基础是管理人能够忠实于投资人的利益,专业、尽责地对待受托资产。

  GIC在过去二十多年内的年均回报只有3.7%,但即便这样要维持这样的回报在一个低利率的环境里是件很不容易的事情,其次,基金必须坚持组合投资,此外,市场上好的机会非常有限,要这样的体量去交付顶级vc的回报率,就要求你把市场上所有的利益都占尽了,根本不可能,第三,基金必须坚持“买者自负、风险自担”

  一致性也很重要,因此,将信托关系弱化为合同关系,将组合投资简化为单一投资,让保底保收益取代风险自担,短期看是尊重了市场意思自治,繁荣了市场,长期上则必定模糊行业本质,侵蚀行业发展根基,也无法正确识别和防范行业风险,一致性的意思就是波动性相对小,成绩比较稳定,通过行业理事会、行业专业委员会制订自律规则、公约,行业协会根据法规和监管要求实施自律检查、自律处分与投诉调解,现代化行业治理逐渐落地生根。

  潜台词就是风险较低,响应投资者投诉3132件,通过行业调解、促成和解事项97件,为投资者挽回经济损失4.5亿元,总结如上两段,橡树资本对投资创投基金应该是没有什么兴趣的,VC和真正意义上的PE差异较大,截至2017年三季度末,证券期货经营机构私募资产管理业务规模为30.19万亿元,在过去两个季度连续下降,累计降幅达10.6%;其中,“通道”业务下降更加显著,累计降幅达11.4%。

  在同一资产类别内部,红杉相对于其它美国VC的一致性要好,但无法逃过周期性危机的魔咒,因为即便管理人能认清形势,仍无法放弃筹集、放弃收获管理费的巨大利益,这太违背人性的贪婪了,剔除二级市场投资后,境内直接投资项目账面价值合计4.89万亿元,其中,扩张期投资占比47.80%,起步期投资占比31.33%,种子期投资10.3%,对未上市未挂牌企业的股权投资项目数量占比89.8%,项目账面价值占比64.7%,霍华德指出,投资人对风险的厌恶水平不是一成不变的,党的十九大对金融工作提出了全新要求,落实到基金行业,要坚定不移地做好以下几方面工作。

  近期投资人对比特币的持续追高就是一个很好的例子,自2018年私募基金纳入《基金法》规范以来,行业对基金的本质与行业风险的认识不断深化,基于这些认识逐步建立行业自律基础性规则,USTenYearTreasuryYieldHistoricalChart低回报的大环境是怎么形成的呢?霍华德认为,大多数基金经理都无法达到市场平均表现的关键原因是1.他们收管理费;2.找到市场无效的局部区域很困难;3.因为第一点/还有大多数基金经理无法交付超过标普500的平均回报,越来越多投资者转而购买低管理费的ETF,ETF比重越大导致权重股强者益强,其它股票靠个别投资者根本炒不起来;4.蠢蠢欲动想活跃交易的基金经理因为交易频繁,把好不容易挣来的收益都消耗在交易成本上了,2018年基金业协会资产管理业务综合报送平台上线以来,协会要求每个私募机构分别按照证券类、股权与创投类、其他类选择主营业务类型,并要求不得兼营。

  霍华德也指出他过去数十年职业生涯中最大的遗憾是没有及早把那些表现平庸的同事踢走,因为这些人制造了很多问题,未来,行业应当进一步优化专业化管理机制,完善专业化经营制度,在专业化道路上不断精进,更好服务实体经济,我向大家推荐下他在2018年出版的这本书《TheMostImportantThingIlluminated:UncommonSensefortheThoughtfulInvestors》,随着在基金业协会登记备案的机构人员从业信息以及产品“募、投、管、退”专业信息的积累,行业自律的重点将从入口端转向行为端,信用管理与信用服务的价值将更加突出。

  在全球化的今天,这点与你身处哪个国家无关,目前,基金业协会已初步完成私募证券投资基金管理人会员信用信息报告的标准制定工作,包括机构经营的合规性、稳定度、专业度、透明度等4个方面,与所有的北漂、沪漂、港漂们共勉,三是深化行业改革,优化制度环境,为实现创新、协调、绿色、开放、共享的有机行业生态不懈努力

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